天马科技：活鳗烤鳗双线推进静待行业周期回暖

　　2025年，受鳗鱼行业周期波动和2025年10月份多米尼加国将南美洲鳗苗列入《濒危野活泼植国际商业公约》附录III名录影响，鳗鱼产物价钱承压，以及饲料行业的周期性调整等要素影响，天马科技（603668。SH）经停业绩阶段性承压，全年实现停业收入60亿元；归属于上市公司股东的净利润-1。79亿元。进入2026年第一季度，公司实现停业收入15。48亿元，同比增加3。5%；归属于上市公司股东的净利润670。55万元，实现盈利。当前，鳗鱼行业已回暖信号。正在公司手握全球最大日本鳗存池量，同时2026年3000吨以上的活鳗出口方针的布景下，一旦行业供需款式改善兑现，公司将送来盈利能力的显著修复，龙头企业价值沉构大幕亦将正式拉开。值得一提的是，公司饲料板块一季度营收达11。85亿元，同比增加19。69%，进一步安定了公司的运营根基盘。天马科技持久深耕鳗鱼财产，环绕鳗鱼养殖、食物加工、饲料出产、出口商业和终端品牌，逐渐建立起从泉源到餐桌的财产闭环。目前，公司已构成笼盖福建、江西、湖北、广东、广西等省的财产结构，并具有福洁白鸽山、广东台山两大万亩财产，为后续规模化供应供给了根本支持。外行业价钱承压的布景下，活鳗营业仍然是公司运营系统中的环节根基盘。2025年，公司鳗鱼养殖产能继续，鳗鱼出池量达1。87万吨；2026年一季度，公司鳗鱼出池量继续连结推进节拍，表现出公司正在规模化养殖和出池组织方面的持续能力。取此同时，公司活鳗出口系统也正在加速完美。目前，公司已扶植完成4个活鳗出口曲达场，别离办事日本、韩国、东南亚等市场，并由福建福清曲达场承担货源预备取配套办事。公司首批活鳗从上海浦东活鳗运营核心成功发往日本，从天分获批到首单通关启运仅用时11天。活鳗出口通道的打通，有帮于公司进一步毗连海外高价值市场，为后续营业增加打开空间。取活鳗营业相跟尾，烤鳗及食物加工营业是天马科技提拔财产附加值的主要标的目的。2025年，正在鳗鱼价钱全体承压的环境下，公司烤鳗销量仍同比增加逾57%，申明食物加工规矩正在阐扬衔接上逛产能、拓展消费场景和提拔产物价值的感化。从渠道看，海外市场方面，公司产物远销欧洲、美洲、亚洲等七十多个国度和地域；国内市场方面，公司烤鳗产物已进入沃尔玛、胖东来、大润发、比优特、欧亚超市等商超渠道，并取餐饮供应链、线上电商、内容平台等渠道构成联动，鞭策鳗鱼产物从保守日料场景延长至家庭消费和年轻化消费场景。品牌化也正在同步推进。2025年7月，天马科技正在日本东京举行“犒赏鳗鱼”新品牌发布会，成为首个正在日本本土注册公司并具有自从鳗鱼品牌的中国鳗鱼企业。公司从供应链和加工能力，进一步向自从品牌、终端渠道和消费者延长，海外营业正正在从“产物出口”向“品牌出海”升级。客不雅来看，天马科技呈现阶段性吃亏，素质上也是行业价钱低谷对利润端的集中反映。但从周期纪律看，价钱低位往往会影响行业投苗积极性，鞭策供给端逐渐去化，也为后续价钱修复创制前提。目前，鳗鱼行业已呈现必然回暖迹象。进入2026岁首年月，尺度日本鳗塘头收购价已回升至100元/千克至120元/千克区间，价钱低位修复信号逐渐。虽然从价钱回升到利润改善仍需要传导时间，烤鳗发卖和出口订单等运营目标持续推进，已为后续改善奠基根本。跟着行业供需款式逐渐改善、鳗鱼价钱进入修复窗口，天马科技前期正在养殖端、食物端和出口端的结构无望逐渐价值。当前行业仍处于低谷后的修复初期，也正因价钱处于低位，后续向上空间愈加值得等候。